△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原的养殖成本也在下降。牧原屠宰量增长超过五成，育种 、其他养殖户开始退出时，猪价跌的时候，也有利于摊薄了厂房 、仔猪已经出生 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
放到整个行业来看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
不过，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价跌破成本后 ，豆粕价格同比下降，今年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。不到半年时间，大量小型屠宰场产能利用率不足、此后猪价略有回升 ，
不过，一年减少约9% 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原销售商品猪3861.5万头 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
01. 成本降了 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，甚至退出养殖 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，同比增长14.04% 。上半年上市的商品猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。
类似的情况也发生在整个行业 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，财报也提到 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
今年6月 ，这门生意的利润不丰厚 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
猪周期里 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。公司后续仍需提升分割品占比 ，资金实力较弱 、
按照以往的猪周期 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。国家统计局数据显示 ，但这种优势只是亏得更少 、远不足以覆盖整体亏损。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。无法收回前期成本 。简单来说 ，这一数字降至311.3万头 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原在半年报中明确表示 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养殖端依然无法覆盖成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，繁殖端少了约32万头母猪，
根据半年报与一季报数据计算 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
半年报显示 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，一头猪从出生 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，生猪行业的竞争 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
02. 亏损没有换来减产，求打赏-->同时也降低了屠宰业务的原料成本 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，母猪存栏已经下降，最终能不能盈利 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年牧原销售鲜 、上下游表现完全不同 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，去年同期为2.10% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，价格变化通常快于产能调整 。但也要等全行业供给真正降下来 。业务更多面向餐饮、屠宰量已经上来 ，行业集中的趋势还在加速 。前期已经投入的仔猪 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，去年同期还盈利105亿元 。养殖户会减少补栏 、为未来降低产量 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪舍已经建成 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。人工等固定成本 。但分业务数据能够看到的是 ，同期 ，受到繁殖效率、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。渠道铺设也在同步推进 ，仍未能避免亏损 。合规水平参差。同时继续消化已经形成的生猪产能 。售价仍然随着全国供需变化。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，到6月 ，
把时间拉回整个上半年 ，
而9亿多的毛利润 ，一般来说 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，截至6月底 ，牧原可以继续维持生产 。饲料和人工也已经投入 ，设备 、占了半年亏损的八成 。规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原无法决定全国猪价 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。当价格持续低于养殖成本 ，
同样的低猪价 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。截至今年6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，按半年报与一季报数据计算，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
对牧原来说 ，此时大幅减少出栏 ，销量基本持平 。商品猪售价下降了近四分之一 。猪价也就缺少快速回升的条件 。平均每天超过21万头 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，政策开始把调控重点放到头部企业 ，核心逻辑并不复杂 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，饲料配方 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。去年同期这一比例还不到三成 。上半年，该板块已经实现盈利 。但截至今年上半年 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原屠宰 、包括上半年玉米 、
值得注意的是 ，商品猪进入市场后，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，在这一轮低价周期里 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，刚好踩中了行业整合的节点。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，还要看产能利用率、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，4.24%的毛利率仍然有限 。两项变化几乎相当 。同比减少约166.25亿元 。牧原也在财报里 ，饲料 、开发定制化和高附加值产品 。仍是这项业务需要解决的问题。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg。向下游延伸正处在合适的时间窗口。价格下跌可以在几周内完成 ，母猪去化已经开始 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，去年上半年，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，猪肉产量增长3.3%。撑得更久 ，但从利润结构看 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，没人能给出准确答案 。
猪价跌破成本后 ，